东吴证券股份有限公司曾朵红，阮巧燕，黄细里，朱家佟近期对比亚迪进行扣问并发布了扣问叙述《2025年一季报预报点评：大超市集预期，各人化和智能化强化上风》，上调比亚迪联想价至507.0元，予以买入评级。

比亚迪(002594)

投资重心

Q1功绩利润超预期。公司预报25年Q1竣事归母净利润85亿元-100亿元，同比上涨86%-119%，环比下跌33%-43%，超市集预期。

Q1销量100万辆、全年销量预期25%+增长。公司25年Q1销100.08万辆，同比上涨59.8%。结构上，海洋和王朝所有这个词销量93万辆，同比增59%，份额95%，同比捏平阁下；高端品牌，腾势销量3.3万辆，同比增37%，方程豹近2万辆，同比增74%。公司25年e4.0平台+智驾平权+dmi出海，咱们展望公司销量530-550万辆，同比增长25%+，其中智驾占比60-80%，出口翻番至80万辆+。

出口占比普及、Q1单车利润好于预期。咱们预期比亚迪电子Q1利润孝顺5-7亿元，对应汽车利润80-95亿，则25Q1单车利润0.85-0.95元/辆，较24Q1单车利润为0.65-0.7万/辆大幅普及，环比捏平微降，主要有利于25年Q1出口占比显明普及，Q1公司出口销量20.5万辆，同比增111%，占比普及至21%，同比普及4.9pct。咱们展望出口单车利润2-3万/辆，对应显明增厚单车利润。25年公司出口翻番至80万辆+，重叠范围化，展望单车利润同比微增，有望达到0.9-1万/辆。

投资冷漠：洽商到需求好于预期，咱们上修公司25-27年归母净利550/683/821亿元(此前预测531/651/781亿元)，同增37%/24%/20%，对应PE18/15/12x，予以25年28x，联想价507元，保管“买入”评级。

风险提醒：原材料价钱波动，销量不足预期。

最新盈利预测明细如下：